AFP pierden US$7.700 millones por apuestas a tasas de EE.UU

Las cifras provienen de datos de la Superintendencia de Pensiones publicados este martes y fueron reveladas por Bloomberg Línea. Las administradoras involucradas son las siete del sistema: Capital, Cuprum, Hábitat, Modelo, PlanVital, ProVida y Uno, que en conjunto gestionan cerca de US$229.000 millones, el ahorro previsional de la mayoría de los trabajadores chilenos.

Qué apostaron las AFP

Durante los últimos dos años, los fondos invirtieron en derivados sobre tasas de interés extranjeras, principalmente swaps en que recibían una tasa fija y pagaban una variable. Ese tipo de contrato gana cuando las tasas de EE.UU. bajan y pierde cuando suben. Las contrapartes fueron grandes bancos de Wall Street, entre ellos Bank of America y Citigroup.

La estrategia nació para mejorar la rentabilidad tras los retiros de fondos de la pandemia, y en un comienzo funcionó: en 2025 el Fondo E ganó en promedio 7,5%, su mejor resultado desde 2022.

"Al principio, les funcionó muy bien porque las tasas de interés estadounidenses bajaron", explicó a Bloomberg Iván Riveros, estratega de Citigroup en Nueva York. "Han pasado de una posición cómoda en las tasas de interés estadounidenses a una incómoda".

Una exposición que se multiplicó por doce

Según un análisis de Citigroup, en abril de este año cada movimiento de un punto base en las tasas exponía a los fondos a unos US$131 millones, frente a cerca de US$10,6 millones a comienzos de 2024. El valor nocional de los contratos llegó a un máximo cercano a US$700.000 millones y en agosto rondaba los US$525.000 millones.

El escenario cambió con la guerra en Irán, que elevó la inflación mundial y mantiene el petróleo sobre los US$100 por barril. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense alcanzaron su nivel más alto en 24 años y la Reserva Federal subió su tasa por primera vez desde 2023.

Cuánto han perdido los fondos

• Fondo E (el menos riesgoso): -10,4% en el año y -4,9% solo en septiembre, su peor mes desde 2024.
• Fondo D: -4,2% en septiembre.
• Fondo C: -3,1% en septiembre.

Los fondos C y D, que también tienen parte de estas posiciones, concentran casi la mitad de los activos del sistema. El Fondo E es, además, donde suelen estar los ahorros de quienes están más cerca de jubilar.

La regla que obliga a deshacer las apuestas

En abril, la Superintendencia de Pensiones fijó nuevos límites al riesgo en derivados, que entran en vigencia el 4 de noviembre y que en la práctica obligan a los fondos a cerrar buena parte de estas posiciones. Los límites se aplican de forma gradual, con umbrales intermedios, y no está claro cuánto han deshecho ya las AFP ni cuántos contratos siguen abiertos.

El problema es el momento: cerrar ahora cuesta más, porque las tasas se movieron en contra de los fondos. "En algún momento tendrán que asumir la pérdida, y eso les va a doler", advirtió Felipe Alarcón, economista jefe de EuroAmérica.

El regulador respondió a Bloomberg que las administradoras tuvieron un plazo extendido para prepararse y que ya han "ajustado una parte significativa de las posiciones excedentes". Agregó que "las AFP tienen el deber fiduciario de gestionar el tiempo disponible".

Qué significa para los afiliados

Las pérdidas no son todavía definitivas mientras los contratos sigan abiertos: su valor depende de cómo se muevan las tasas de EE.UU. Pero cada posición que se cierre antes del 4 de noviembre con tasas altas convierte esa pérdida en real, y el costo recae en los fondos de los trabajadores, no en el patrimonio de las administradoras.

Quienes quieran revisar en qué fondo está su ahorro pueden hacerlo en el sitio de su AFP con su RUT y clave. Antes de cambiarse de fondo, conviene considerar que hacerlo después de una caída puede consolidar la pérdida.

Lo que viene

La fecha clave es el 4 de noviembre, cuando rigen los nuevos límites. Las cifras de rentabilidad de octubre, que la Superintendencia publica a inicios de cada mes, mostrarán cuánto de la pérdida ya se materializó.